一、市场分析及下周预测

国际形势看外围市场不确定因素依然存在，虽然欧美公布有些经济数据好于预期，但是对经济衰退的预期并没有消除，中美贸易还存在诸多的不确定性。国际贸易局势的发展左右着市场情绪波动。随着贸易局势的潮起潮落，各市场都出现大幅震荡。特朗普周五再次批评美联储，称欧元兑美元下跌，导致欧元区国家的出口和制造业有很大优势，而美联储对此无动于衷。英国强脱欧将是未来的黑天鹅事件，中东局势、美伊形势、日韩贸易、香港问题还存在不确定性，中菲关系成为南海和平合作的典范，将会促进与其他周边国家合作。

从国内政策方面看，经济下行压力依然很大，1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34977.0亿元，同比下降1.7%；统计局：8月官方制造业PMI为49.5% 非制造业PMI为53.8%继续在枯荣线下方运行，经济没有复苏的迹象。近期国家政策密集出台，深圳示范区、上海新片区、新批自贸区、消费刺激20条、旅游刺激以及房地产方面的管制，充分体验出国家经济转化升级的信心与决心，中国经济增长模式从出口、投资拉动型向消费拉动型转变。自贸区建设形成了东西南北中协调、陆海统筹的开放态势，推动形成了我国新一轮全面开放格局。中国经济正在从高速增长向高质量发展转变，新旧动能转化趋势不断强化。中央决定召开19届四中全会关注改革举措和相关政策的发布。

A股整体2019年中报收入增速从一季报的10.0%下行至9.3%；A股剔除金融中报收入增速从一季报的8.39%基本平稳至8.36%。A股整体2019年中报累计盈利增速从一季报的9.0%下行至6.3%；A股剔除金融中报累计盈利增速从一季报的0.7%下行至-3.1%。扣除非经常性损益后，A股剔除金融2019年一季报盈利增速为-0.3%，中报盈利增速继续下行至-2.1%。增收不赠利，还小降，今年各行各业，钱不好赚。中报盈利增速在30%以上的高增长行业其中畜禽养殖、采掘服务、航运等行业的中报盈利增速最高，而畜禽养殖、采掘服务、航运、保险、种植业、运输设备等行业的中报相比于一季报、18年报加速明显。19年中报收入增长加速的行业：建筑材料、房地产、医药生物、建筑装饰、非银金融和食品饮料等行业。其中19年中报相比于18年年报、19年一季报收入增速连续改善的行业是房地产、建筑装饰和农林牧渔。19年中报盈利增长加速的行业：农林牧渔、非银金融、机械设备和国防军工等。

发布2019中国企业500强榜单，共涉及76个行业，其中制造业企业入围244家，服务业企业入围173家；194家企业营业收入超过1000亿元，6家企业超过万亿元。相比于2013年中国企业500强，2019年的榜单中，煤炭采掘企业减少了7家，钢铁有色企业减少14家；与此同时，电力电气设备制造、电线电缆制造、风能太阳能设备制造等高端制造业企业增加了6家。6家企业的营业收入超过了万亿元门槛，分别是中国石化、中国石油、国家电网、中国建筑、中国工商银行、中国平安。426家企业共投入研发费用9765.48亿元，与自身同口径比，同比大幅增长了21.71%。企业平均研发投入为22.9亿元，增长9.1%；平均研发强度增长至1.60%，提高了0.04个百分点，华为、阿里、中石油名列前三。

    从流动性方面分析，本周央行回笼资金1290亿。8月份北上资金流入130亿，北上资金已经连续三个月净买入，合计净买入金额达到664.96亿元。8月上市公司回购股份约340亿资金，公司减持金额上限579亿，整体看资金面依然偏紧，因此市场整体表现为缩量的存量资金博弈的特点。保险政策长期年金产品的责任准备金评估利率上限，从现行的4.025%下调至3.5%，与所有普通型寿险产品一致，监管引导定价利率下行，会不会有资金进入资本市场有待进一步观察。

从汇率方面看，人民币汇率逼近7.2，国家外汇管理局公布的数据显示，2018年，中国全口径外债余额为19652亿美元，大约占到GDP的15%。加上其他隐形数据总外债数量可能在3-3.5万亿美元左右，人民币每贬一点，这些美元外债的成本都会增加一点，企业承受的负担也会相应增加。但是如果中美贸易冲突再度升级，破穿7.2的可能性也是很大的。长期来看，中国经济增长仍有韧性，不具备大幅贬值的基础。

当前市场有韧性主要原因也是因为市场估值仍在底部区域。即使和外围市场相比，A股估值也仅次于港股，是全球最便宜的资本市场，也就是说A股已经是全球资本市场的估值洼地。近期退市制度、政策传导机制改善、利率市场化等制度的完善，让A股市场更具有吸引力，对实体经济、上市公司运行的效率会有促进作用。2016年至周五收盘，A股市场的年度平均换手率呈逐步下降趋势，这是市场越来越重视公司基本面并延长持股时间的一个表现。从以前炒消息、炒题材转为基本面，坚持价值投资并持有。

随着外资逐渐加大对中国A股的配置力度，为A股市场带来增量资金，有利于活跃市场。当前已纳入或拟纳入三大国际指数的A股名单，发现共计380只个股同时被三大国际指数，意味着这些企业实力、行业代表性被认可，380只重合股具有互联互通、充分的可投资空间、流动性好、行业龙头、基本面良好五大特征。

下图为上证周线图，5周线走平，10周线向下，20周线向下， 30周线向上，守住5周线才行，才能保住中期转好状态，收复20周线才可能中期转强。

下图为上证指数日线图，本周大盘持续在60日均线运行，60日均线为市场牛熊分界线，能否有效突破60日均线是市场能否长期走牛的标志，现在市场处于上下两难的境地，下跌空间有限，上涨缺乏动力，方向的选择需要事件导火索的驱动。

回顾八月国际贸易情绪一波三折。全球股市迎来巨震，主要市场指数中除深证成指外全部下跌，8月欧美股市普跌，道指跌1.72%，纳指跌2.6%，标普500指数跌1.81%。 欧洲斯托克600指数跌1.7%，创5月以来最大单月跌幅，恒生指数跌幅最深，8月累计下跌7.39%。

下周一将迎来金九月的第一个交易日，70周年的大庆，维持一个相对良好的稳定环境是主基调。九月要留意两大事件：一是美联储议息会议。美联储将于9月19凌晨公布议息结果，美联储降息预期增强，预期是降息25个基点。除非是降息50个基点，否则这个利好刺激有限。二是富时罗素正式将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，同时A股将正式纳入标普道琼斯指数体系，纳入因子一次性达到25%，两大变动将于9月23日开盘前正式生效，在9月份，外资大概率会继续流入A股市场。8月份国家密集出台利好政策，宏观经济、资本市场的政策后期仍有望继续陆续出台，包括下调MLF操作利率，不断引导资金进入实体经济，加大对行业的扶持力度，推动各类长期资金的入市等等。政策有助于稳定市场预期，提升市场的风险偏好，红九月可期，目标2970点附近。9月的机会主要还是集中在防御型品种方面，特别是其中中报业绩相对理想的品种。包括医疗类、光伏、消费、70周年题材的军工、政策利好的大湾区、自贸区等等。

二、本周市场回顾

三、本周国际新闻

1、德国发行全球首个负利率的30年期国债，开创了全球金融市场负利率债券发行的先河。当前，受贸易单边主义的冲击，全球经济贸易增长前景十分暗淡，各国中央银行货币政策转向宽松可能性显著上升。

2、27日消息，美国主要资本货物的新订单在7月略有上升，而出货量出现近三年来的最大降幅，这表明企业投资持续疲软，第三季度初经济增长放缓。7月份，电气设备、家电和零部件订单增长1.1%。但机械订单下降0.6%。初级金属和金属制品的订单也有所下降。耐用品的总订单在7月份增长2.1%，为2018年8月以来的最高水平，此前一个月增长1.8%。运输设备订单继6月份增长4.1%后，7月份又增长了7.0%。上个月，汽车和零部件订单增长0.5%。非国防飞机和零部件订单增长47.8%。

3、希腊总理米佐塔基斯26日宣布，将全面取消已实施四年的资本管制。希腊财政部长斯泰库拉斯也表示，9月1日起资本的正常流动将完全恢复。分析人士认为，取消资本管制有助于希腊吸引投资、提升信用评级。

4、当地时间28日，英国女王正式通过首相鲍里斯·约翰逊的请求，议会休会将从9月第二周开启，直至10月14日。这意味着在10月31日的最后期限前，议员们将无法通过立法来阻止约翰逊的“无协议”脱欧计划。

5、周三(8月28日)公布的一项调查显示，进入9月之际德国消费者信心仍意外稳定，这暗示尽管增长前景恶化，家庭支出将继续支撑这个欧洲最大的经济体。

6、韩国财政部长洪楠基在一份声明中表示，韩国明年将把研发支出提高至24.1万亿韩元，并将国防预算提高至50.2万亿韩元。韩国债务与GDP比率将提高至39.8％。韩国明年的税收预计将达到482万亿韩元，比2019年增长1.2％。声明称，韩国经济面临下行风险和全球不确定性。韩国将斥资2.1万亿韩元实现材料及零部件的自力更生。到2022年，韩国将寻求30,000个自动化“智能工厂”。

7、美国商务部最新公布的第二季度GDP数据显示，国内生产总值(GDP)年增长率从初值2.1%下调至2.0%，一季度经济增长率为3.1%，今年上半年增长了2.6%。

8、美国财政部长姆努钦近日向媒体透露，美国财政部正“非常认真地考虑”发行超长期国债。本月28日，姆努钦就曾透露财政部官员当天开会，商讨发行50年期或100年期国债的可能性。

四、国内本周新闻

1、中共中央政治局8月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题。

2、杜特尔特来华进行“篮球外交”，与中国多位正国级领导人会面，中菲关系友好极大地改善了中国在南海问题上的被动，菲更是在北京作出重要承诺：菲律宾与中国是百年关系，菲律宾永远不会同中国对抗。

3、2019中国国际智能产业博览会26日在重庆开幕，并举行了重大项目集中签约仪式。据统计，本届智博会现场集中签约和场外签约项目共530个，合计投资8169亿元，项目数量和投资额均超过首届智博会。

4、为消除招投标过程中对不同所有制企业设置的各类不合理限制和壁垒，维护公平竞争的市场秩序，国家发展改革委、工业和信息化部、住房城乡建设部、交通运输部、水利部、商务部、铁路局、民航局决定在全国开展工程项目招投标领域营商环境专项整治，并印发《工程项目招投标领域营商环境专项整治工作方案》。

5、国务院副总理刘鹤在重庆出席第二届中国国际智能产业博览会时表示，中国经济正在从高速增长向高质量发展转变，新旧动能转化趋势不断强化。我们有充满活力的微观基础、充足的宏观政策工具，能够确保经济发展基本面的良好态势。

6、8月26日消息，日前，国务院印发《中国（山东）、（江苏）、（广西）、（河北）、（云南）、（黑龙江）自由贸易试验区总体方案》。8月30日，中国新设的山东、江苏、广西、河北、云南、黑龙江6个自贸试验区陆续正式揭牌。目前，中国自贸区数量已经扩大至18个，形成“1+3+7+1+6”的雁式矩阵，其中，沿海省份已全部是自贸区，实现中国沿海省份自贸区的全覆盖。

7、国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。包括：创新流通发展；培育消费热；深化“放管服”改革；强化财税金融支持；优化市场流通环境。

8、商务部等七部门印发《关于进一步促进汽车平行进口发展的意见》。《意见》要求进一步提高汽车平行进口贸易便利化水平，加强平行进口汽车产品质量把控，规范平行进口汽车登记管理，强化试点企业监督管理，切实加强组织实施。截至2019年7月底，各地试点企业累计平行进口汽车41.8万辆，剔除降税因素，大部分中高端车型价格下降15%以上，部分超过30%，平行进口车型超过200款，有50多款是国内没有的车型。

五、相关数据

1、数据显示，当前地方债发行已经超过3.7万亿元，新增债券发行超过2.6万亿，十余地全年新增额度已经用完。专家预计，按照9月底前发行完全年3.08万亿新增债券的安排，8、9月月均还需发行新增债券约2635亿元。

2、上半年累计新增减税降费11709亿元，财政预算下达和地方政府债券发行进度加快，全国一般公共预算收入和支出分别增长3.4%、10.7%，新增地方政府债券发行21765亿元。

3、人民银行26日公告称，今日开展中期借贷便利（MLF）操作1500亿元，期限为1年，操作利率为3.3%。今日不开展逆回购操作。

4、7月，交通运输保持平稳运行，主要指标稳定在合理区间，交通固定资产投资规模高位运行，客运量降幅收窄，城市公共交通客运增速加快，货运量保持较快增长，港口货物吞吐量平稳增长。1-7月，交通固定资产投资完成16436亿元，同比增长4.1%。

5、国家统计局26日发布新中国成立70周年经济社会发展成就报告。报告显示，新中国成立以来，我国法人单位数量快速增长，市场活力不断激发。特别是改革开放以来，私营企业数量显著增长，2017年达1436.9万个，占全部企业数量的比重达79.4%。

6、1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34977.0亿元，同比下降1.7%，降幅比1—6月份收窄0.7个百分点。石油加工行业主要是受资产处置收益以及原油价格回落影响；电气机械行业主要受销售回暖以及同期基数较低影响；化工行业则是受投资收益大幅增加影响；汽车制造业则主要是受同期基数较低影响。

7、8月30日，中国互联网络信息中心(CNNIC)在京发布第44次《中国互联网络发展状况统计报告》。报告指出，截至2019年6月，我国网民规模达8.54亿，较2018年底增长2598万，互联网普及率达61.2%，较2018年底提升1.6个百分点；我国手机网民规模达8.47亿，较2018年底增长2984万，网民使用手机上网的比例达99.1%，较2018年底提升0.5个百分点。

8、8月份，制造业PMI为49.5%，低于上月0.2个百分点。8月份，非制造业商务活动指数为53.8%，比上月微升0.1个百分点，显示非制造业总体保持扩张势头，增速略有加快。

9、A股2019年中报收入增速仍在小幅回落周期，但降幅有所收窄。A股整体中报收入增速至9.3%，A股非金融收入增速基本平稳至8.4%。2019年中报全A盈利增速回落至6.3%，A股非金融盈利增速由正转负至-3.1%，扣非后A股非金融中报盈利增速仍在下行。一季度A股业绩较为亮眼，因此二季度单季净利润环比低于历史季节性规律，处于12年以来最低水平。

六、流动性分析

1、3000点下方，上市公司的主要股东、高管以及上市公司本身都在积极行动，以真金白银的增持或回购来提振市场的信心。8月份以来，两市共有85家公司获得主要股东和高管增持，增持金额13.59亿元；同时，上市公司的回购依旧火热，本月以来共有191家公司采取行动，合计回购金额达到341.3亿元，同比增长逾3倍。

2、本周央行累积开展2900亿元公开市场操作，包括1500亿元MLF和1400亿元逆回购，同期有1490亿元MLF和2700亿元央行逆回购到期，故从全周来看，央行公开市场操作实现净回笼1290亿元。

3、北向资金8月以来合计净流入132.07亿元，略高于7月的120.25亿元。而2019年以来的净流入也再次回到了1200亿元上方，为1215.99亿元。

4、30日，银保监会近日发布《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》，此次要调整的是年金保险中的长期年金的预定利率，从4.025%调整至3.5%，即2013年8月5日以后买的养老年金或长期年金的收益将下滑。2013年至今，这两类产品累计保费收入已经达到2.19万亿元，即便是从目前这两类产品的责任准备金余额来看，也达到了1.26万亿元。所以《通知》的出台，将直接影响这两类产品的预定利率，进而影响这两类产品在理财市场的竞争力。

5、自8月份以来，A股上市公司减持的家数明显增多的。经过粗略统计，约有227家上市公司的重要股东发布了减持计划，涉及425笔、上限金额约579亿元，较上月同期增长了1倍。

七、人民币汇率分析

本周人民币离岸逼近7.2关口，人民币贬值速度加快跟市场情绪有很大关系，情绪的导火索是中美贸易问题。IMF在最近发布的报告中认为中国没有操纵人民币汇率，汇率下跌是市场对供求变化的自然反应。如果中美贸易冲突再度升级，破穿7.2的可能性也是很大的。长期来看，中国经济增长仍有韧性，不具备大幅贬值的基础。

八、下周财经重要事件

1、周一:中国财新PMI、法国、德国、欧元区、英国PMI；美国休市一天

2、周二：美国PMI; 澳洲联储公布利率决议。

3、周三：加拿大央行公布利率决议。

4、周四：美国相关数据就业、订单等；美联储公布经济褐皮书。

5、周五：中国外汇储备数据；欧元区、美国相关数据；瑞士央行行长乔丹发表讲话。

6、周六：中国进出口数据；美联储主席鲍威尔就经济展望发表讲话。

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