一、行情分析及预测

近期汇率问题，我们需要密切关注，是跳贬一下结束，还是形成趋势。股市对汇率的反应比较直接，2015年8月，汇率跳贬，股市跳水。2016年元月，汇率大贬，股市熔断。2018年5-11月，汇率从6.3贬到7，幅度10%，对应A股是近30%的跌幅。本周指数深度回调，沪指击穿3100点向下寻找支撑。当前宏观经济的主要矛盾，是总需求不足。居民和企业普遍遵循“三不原则”，不消费，不买房，不借钱。股市低迷不是估值问题，而是信心问题，货币政策依然是关键。调整后市场估值跌到什么位置了？具体来看，科创50指数（2019年底发布）点位已跌破基点，指数市盈率、市净率纷纷创下历史新低。中证500指数在周期股强劲的盈利增长下，指数估值也普遍降至极低水平。以中证1000、国证2000为代表的小盘股和以恒生指数为代表的港股指数，估值指标也处在历史低位。分板块来看，金融板块估值普遍处于明显偏低水平，房地产行业由于利润受损市盈率被动拉升，但其市净率也处于极低水平。科技板块的估值性价比开始显现。消费板块多数细分行业的估值处在适中位置。医药板块经过近一年大幅调整估值已经偏低。中游板块估值分化较大。周期板块正处于景气高点位置，目前的低估值与高风险相伴随。当前很多偏成长的公司跌幅都在5成以上，这些公司不可能逻辑都有问题的，一定存在着大量的错杀。而空间、格局、估值和催化剂兼具的公司，可以重点留意。参照历史的经验，利润下行周期，财报季结束之后往往有利空出尽的效应，指数具备阶段企稳的契机。下周行情最大的看点无疑是：“中央经济工作会议”此次会议将会决定五月行情走势，甚至会决定2022年全年低点是否会提前到来。从以往业绩披露情况来看，上市公司倾向于把好的业绩提前披露，而在最后一周扎堆披露的年报、季报中，容易出现业绩“地雷”需警惕。

4月21日，国务院发文《关于推动个人养老金发展的意见》，期盼已久的个人养老金制度框架正式落地了。这关系到我们每个普通人的切身利益，并且对股市可以说是开年以来最重要的“利好”之一。这个事不单储蓄养老，更多是个人投资养老，政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营、对未来个人养老的一个补充。从美国情况来看，近10万亿美元的IRA账户，占养老金总规模的三分之一，要是按照这个比例计算的化，未来我们再这块也得有几万亿的规模，为股市带来上万亿的长期资金。但这个确实有个过程。

近四个交易日，离岸人民币四连跌，连续跌破6.45、6.46、6.47、6.48、6.49的整数关口，并于周五突破6.5的大关，最低跌至6.5267。近四个交易日，离岸人民币兑美元贬值超过1400个基点。四天跌幅超过2.2%，同时创下自去年7月以来新低。汇率是两种货币的相对价格关系，特别是疫情后中美的经贸、政治、政策及预期的差异。主因出口预期回落，还包括中美利差长期倒挂预期下的资本外流。美元回流美国，以前美元跑出来都是因为美债收益率太低，所以那边借钱出来，到其他地方也存国债就形成了无风险套利，比如中美之间，去年的时候，还有2个点的利差，而现在都已经倒挂了，那么这部分吃利息的国际游资就肯定要反向撤出，回流美国。那么他们的行为就是卖掉我们的国债，然后再卖掉人民币，换回美元，卖掉国债就增加了国债供给，资金量不变，所以我们的国债收益率也会跟着提高。而卖掉人民币就相当于做空，所以我们最近就看到了，国债收益率也开始跟着美债走高，而人民币最近贬值速度明显加快。贬值压力在二三季度最大，贬值过快会有人行的干预，按照历史情况，料高点不会超过6.7%。贬值也不是没有好处，会刺激出口贸易，也会刺激大量境外投资者买入A股，毕竟人民币变便宜了，外资能买更多的中国资产。

4月22日，一行两会一局分析研判了前经济金融形势，研究部署下一阶段重点工作。央行会议提出进一步加大工作力度，进一步加大对实体经济的支持力度，维护市场稳定，维护经济稳定；银保监会提出了加大对市场主体的纾困力度、提升新市民金融服务水平等10大举措，进一步增强和改善融资供给，努力促进国民经济良性循环；证监会会议强调，进一步提升市场韧性，促进资本市场平稳健康运行；国家外汇管理局会议强调，要加强经济金融形势分析研判和预期引导，强化外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，维护外汇市场稳健运行和国家经济金融安全。

4月22日，沪深交易所同步发布《公司债券发行上市审核规则》、《公司债券上市规则（2022年修订）》、《非公开发行公司债券挂牌规则（2022年修订）》、《债券市场投资者适当性管理办法（2022年修订）》等四项基本业务规则。沪深交易所债券市场基本形成了发行上市审核、发行承销、上市挂牌、交易运行、投资者保护等业务条线全覆盖的完整独立规则体系。进一步规范完善债券发行上市审核业务，压实市场主体责任，保护投资者合法权益，维护交易所债券市场稳定健康发展。

美联储主席鲍威尔表态，他说在通胀高企、货币政策宽松的环境下，将在5月利率会议上考虑加息50个基点，并表示此后可能需要进行类似的加息。4月24日，法国大选最后决战。如果马克龙赢，他将成为20年来第一位赢得连任的法国总统；如果勒庞赢，她将成为现代法国第一位极右翼领导人和第一位女总统。俄乌战场出现了新动向，在俄罗斯宣称拿下马里乌波尔之后，俄军下一阶段的任务之一，就是“完全控制顿巴斯及乌克兰南部”。日本一艘载有26人的观光船当天在北海道东北部知床半岛附近进水下沉，随后处于失联状态。又现尴尬一幕：拜登演讲结束后，再次对着空气“握手”。美国官员组团跑到所罗门群岛指手画脚了，还对中国发出警告。

本周，中国央行开展500亿元逆回购操作，因本周有600亿元逆回购到期，当周实现净回笼100亿元。本周北向资金共交易4日，累计小幅净买入4.45亿元。两融余额1.61万亿，减少约250亿。下周将有60家上市公司面临解禁压力，整体的解禁市值517.97亿元。

二、下周财经事件

下周，中国元宇宙发展高峰论坛将在重庆举办。国家统计局将公布4月制造业PMI数据。年报、季报进入密集披露期，沪深两市将有2071家上市公司公布2021年年报、4122家公司公布2022年一季报。

三、本周市场回顾

免责声明:本文不构成投资建议。投资有风险，入市须谨慎。